Băn Khoăn Dòng Tiền PDR

Theo báo cáo tài chính đã công bố, CTCP Phát triển BĐS Phát Đạt (HoSE: PDR) trong Quý I/2022 đạt doanh thu hợp nhất 624 tỷ đồng, tăng 6,5% so với cùng kỳ. Lãi sau thuế 279 tỷ đồng, tăng 11%.

Năm nay, ĐHĐCĐ thường niên đã thông qua kế hoạch kinh doanh với doanh thu 10.700 tỷ đồng, lãi sau thuế 2.908 tỷ đồng. Như vậy sau 1/4 chặng đường, PDR đã hoàn thành 5,8% kế hoạch lợi nhuận và 9,6% chỉ tiêu lợi nhuận cả năm.

Đáng chú ý, trong 3 tháng đầu năm, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của PDR âm tới 994 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức âm 82 tỷ đồng cùng kỳ năm ngoái, nguyên nhân là do các khoản phải thu tăng mạnh thêm 833 tỷ đồng.

Cơ cấu tài sản của PDR cũng bộc lộ những vấn đề đáng bàn. Trong tổng số 21.536 tỷ đồng tổng tài sản tính tới cuối tháng 3/2022, có tới 5.415 tỷ đồng là các khoản phải thu ngắn và dài hạn. Trong 12.225 tỷ đồng hàng tồn kho, có 4.480 tỷ đồng tại 2 dự án The EverRich 2 và The EverRich 3 đang chờ hoàn tất thủ tục để chuyển nhượng cho đối tác. Ngoài ra, còn 924 tỷ đồng chi phí trả trước bồi thường dự án The EverRich 2.

Bên kia bảng cân đối kế toán, đáng chú ý nhất là khoản phải trả hợp tác đầu tư 5.547 tỷ đồng liên quan đến các dự án The EverRich 2 và The EverRich 3 với các đối tác Công ty TNHH Đầu tư Big Gain và Công ty TNHH Dynamic Innovation.

Cùng với hoạt động kinh doanh, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động đầu tư của PDR cũng âm tới 534 tỷ đồng trong quý đầu năm.

Để bù đắp, PDR phải sử dụng mạnh mẽ đòn bẩy tài chính. Trong kỳ, tập đoàn này đã thu về 1.391 tỷ đồng từ đi vay, trong khi chỉ trả nợ 7,5 tỷ đồng, dẫn đến lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động tài chính là 1.384 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức 278 tỷ đồng cùng kỳ năm ngoái.

1.384 tỷ đồng vay thêm gồm 686,2 tỷ đồng (30 triệu USD) vay chuyển đổi từ ACA Vietnam Real Estate III LP và 689 tỷ đồng phát hành trái phiếu.

Trái phiếu, nên biết, là kênh huy động vốn đặc biệt ưa thích của Chủ tịch Nguyễn Văn Đạt cùng các cộng sự.

Tới cuối Quý I/2022, số dư phát hành trái phiếu là 3.046 tỷ đồng, chiếm 63% cơ cấu vay nợ thuê tài chính của PDR.

Tất cả các lô trái phiếu của PDR đều được đảm bảo bằng tài sản duy nhất là cổ phiếu PDR thuộc sở hữu của cổ đông, với tổng cộng 90,945 triệu đơn vị, thời điểm đáo hạn phần lớn trong năm 2023.

Cổ phiếu cũng là tài sản đảm bảo ưa thích cho các khoản vay ngân hàng, công ty tài chính của PDR, với khoảng 26,3 triệu đơn vị.

Tổng cộng, có tới 117,2 triệu cổ phiếu PDR đã được đưa ra làm tài sản đảm bảo cho các khoản vay của tập đoàn này.

Các lô trái phiếu của PDR trong năm 2021 có lãi suất cao hàng đầu thị trường, từ 12-13%/ năm, cao hơn khá nhiều mức bình quân 8-10%/ năm trên thị trường. Trong năm 2019, PDR từng gây chú ý lớn khi phát hành 200 tỷ đồng trái phiếu với lãi suất đột biến 14,45%/ năm vào ngày 8/4/2019, hay lô 150 tỷ đồng lãi suất 14%/ năm ngày 24/6/2019.

Thêm một điểm cần lưu ý, là cổ phiếu PDR vào rổ VN30 từ đầu tháng 2/2021 chắc hẳn đã, đang và sẽ giúp tài sản thế chấp là cổ phiếu PDR thêm phần uy tín trong mắt các trái chủ. Trước và sau khi vào VN30, PDR đã có nhịp tăng "shock", từ 14.700 đồng/CP (giá sau điều chỉnh) phiên 1/8/2020 lên gấp gần 5 lần, đạt đỉnh 69.900 đồng/CP vào ngày 29/6/2021.

Thị giá PDR chốt phiên 20/5 ở mức 53.900 đồng/CP, dù có giảm khoảng 20% từ đầu tháng 4/2022, tuy nhiên vẫn đang được giao dịch ở vùng đỉnh suốt 1 năm qua. Giá cổ phiếu neo cao, tất nhiên cũng sẽ ủng hộ cho các hoạt động huy động vốn của ban lãnh đạo PDR, mà trọng tâm, chắc hẳn vẫn sẽ là trái phiếu doanh nghiệp.

Trong khi phải đi vay hàng nghìn tỷ đồng với giá rất "chát", thì PDR lại đang để bị chiếm dụng hàng nghìn tỷ đồng các khoản phải thu với nhiều cá nhân, pháp nhân, mà một tỷ lệ không nhỏ trong số đó mang tính "nội bộ", nằm trong hệ sinh thái của Chủ tịch Nguyễn Văn Đạt, sẽ được Nhadautu.vn đề cập cụ thể hơn trong một dịp khác.

Bài liên quan Phát Đạt đẩy mạnh phát triển đô thị công nghiệp trong chiến lược đa ngành Phát Đạt lọt Top 5 doanh nghiệp có lợi nhuận cao nhất đầu năm 2021 Nợ vay của Bất động sản Phát Đạt chỉ còn dưới 1.260 tỷ đồng Bất động sản Phát Đạt tích cực giảm các khoản nợ vay