(PDF) Báo Cáo định Giá Lần đầu Cổ Phiếu HT1 - Xi Măng Hà Tiên

Báo cáo định giá lần đầu cổ phiếu HT1 - Xi măng Hà Tiên - Nguyễn Lý Thanh LươngNguyễn Lý Thanh Lương, CFA, FMVA

FPTS Industry Research

visibility

…

description

18 pages

link

1 file

Chúng tôi tiến hành định giá lần đầu cổ phiếu HT1-CTCP Xi măng VICEM Hà Tiên, niêm yết trên sàn HSX. Sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền và phương pháp so sánh, chúng tôi xác định giá mục tiêu là 13.460 đồng/cp (-4% so với giá đóng cửa ngày 06/03/2020). Do đó, chúng tôi khuyến nghị BÁN đối với cổ phiếu HT1 cho mục tiêu ngắn và trung hạn dựa trên các cơ sở: ► Dư địa tăng trưởng thấp cho năm 2020. Chúng tôi ước tính dư địa tăng trưởng năm 2020 và trong giai đoạn tới của HT1 gặp nhiều hạn chế từ sụt giảm nhu cầu vật liệu xây dựng miền Nam do (1) đầu tư cơ sở hạ tầng tăng trưởng chậm và (2) chính phủ thắt chặt quản lý cấp phép đối với hoạt động xây dựng bất động sản nhà ở. (xem thêm) ► Áp lực cạnh tranh gia tăng từ: (1) Đối thủ mở rộng quy mô sản xuất ở các thị trường chủ lực của HT1. Trong năm 2020, các đối thủ An Phú và FICO Tây Ninh sẽ đưa hai nhà máy mới vào hoạt động tại thị trường tiêu thụ chủ lực của HT1 là TP HCM và Bình Dương, với tổng công suất 3,3 triệu tấn xi măng/năm (48% công suất hiện tại của HT1). Ngoài ra, đối thủ khác tại thị trường miền Nam của HT1 cũng đang có kế hoạch sớm mở rộng dây chuyền sản xuất tại khu vực trong giai đoạn tới (xem thêm). (2) Triển vọng thị trường xuất khẩu toàn ngành suy giảm. Gần đây, việc áp thuế ở một số thị trường xuất khẩu chính của Việt Nam như Phillipines và Bangladesh đang gây sụt giảm sản lượng xuất khẩu của nhiều doanh nghiệp trong ngành. Tình trạng này nếu kéo dài có thể gia tăng áp lực cạnh tranh trong nước, ảnh hưởng tới các doanh nghiệp có tiêu thụ chính ở nội địa như HT1. (xem thêm) ► Các dự án đầu tư chưa có triển vọng tích cực: (1) Nhiều dự án mở rộng năng lực sản xuất chưa thể thực hiện. Do hầu hết các nhà máy và trạm nghiền đã hoạt động hết công suất, HT1 đang có kế hoạch đầu tư mới dây chuyền sản xuất trong giai đoạn tới. Tuy nhiên, phần lớn kế hoạch chưa được triển khai hoặc chưa khả thi để thực hiện do hạn chế về nguồn vốn và cấp phép quy hoạch, gây khó khăn cho việc mở rộng năng lực sản xuất (xem thêm) (2) Các dự án đầu tư ngoài ngành tiếp tục bị trì hoãn. Hai dự án đầu tư ngoài ngành của HT1 là (1) Dự án khu phức hợp VICEM đang vướng mắc về Luật sử dụng tài sản công (số 167/2017 NĐ-CP) và (2) Dự án BOT Phú Hữu chưa được UBND TPHCM phê duyệt lại quy hoạch hoạt động. Chúng tôi đánh giá các dự án ngoài ngành này tiếp tục bị trì hoãn và chưa thể thu hồi vốn trong thời gian tới. (xem thêm)

See full PDFdownloadDownload PDF