Mâu Thuẫn Giữa NPV Và IRR Lựa Chọn Dự án Trong điều Kiện Lạm Phát

1. Trang chủ >
2. Kinh tế - Quản lý >
3. Kế toán >

Mâu thuẫn giữa NPV và IRR Lựa chọn dự án trong điều kiện lạm phát

Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (1.2 MB, 96 trang )

49 Tiêu chuẩn chỉ số sinh lời PI vẫn có nhược điểm so với NPV khi thẩm định dựán đầu tư. Đó là tiêu chuẩn PI khơng phản ánh được gì, nó khơng phản ánh giá trị tăng thêm, cũng không phản ánh tỷ suất sinh lời của dự án đầu tư.3. Đầu tư trong điều kiện thực tế 3.1. Đánh giá dự án đầu tư trong trường hợp nguồn vốn bị giới hạn: Hầu hếtcác doanh nghiệp đều có những hạn chế về nguồn vốn đầu tư ổn định, nhất là nguồn vốn dài hạn, đặc biệt các doanh nghiệp vừa và nhỏ thường khơng có đủ điều kiện để thu hútvốn từ thị trường vốn. Mặt khác do quy mơ nhỏ nên khả năng tích luỹ vốn từ lợi nhuận hay khấu hao đều có những hạn chế… Trong bối cảnh đó, các doanh nghiệp phải tiếnhành phân bổ một cách tối ưu nguồn ngân quỹ mà họ có cho các dự án đầu tư.Nếu doanh nghiệp có nguồn ngân quỹ dồi dào thì họ có thể chấp thuận tất cả các dự án đầu tư có NPV 0. Khi ngân sách đầu tư hạn chế các doanh nghiệp sẽ tối đa hốtổng NPV của tồn bộ ngân sách. Điều đó có thể dẫn tới việc loại bỏ một số dự án, đó là những dự án có NPV thấp hơn.Bởi vậy khi nguồn vốn đầu tư ban đầu là một nguồn khan hiếm, PI có thể trở thành một tiêu thức hữu hiệu để lựa chọn các dự án. Tuy nhiên, qua khảo sát thựcnghiệm cho thấy không thể sử dụng PI một cách tuỳ tiện. Do đó, sau khi xếp hạng các dự án theo PI, chúng ta phải xem xét danh sách để xác định có cần phải điều chỉnh để tìmđược tổ hợp dự án có tổng NPV cao nhất hay khơng..Khi nguồn ngân sách có giới hạn, có thể thiết lập một qui tắc chung để tìm một tập hợp dự án hiệu quả nhất như sau:Bước 1: Xếp hạng các dự án theo PI. Bước 2: Điều chỉnh danh sách các dự án nhằm sử dụng tối đa nguồn ngân sáchhiện có và tối đa hố NPV. Xếp hạng theo PI đặc biệt hữu dụng khi có nhiều dự án có đủ khả năng được chấpthuận, vì lẽ trong trường hợp điều chỉnh những dự án đã được lựa chọn sẽ ảnh hưỏng đến một số dự án ở cuối danh sách.3.2. Lựa chọn dự án đầu tư thuộc loại xung khắc có tuổi thọ khác nhau không đồng nhất về thời gianCác dự án đầu tư có tuổi thọ khác nhau mà ta chỉ dưạ vào NPV, hoặc IRR để lựa chọn thì có thể đưa lại quyết định sai lầm, bởi lẽ NPVcao nhất, hoặc IRR cao nhất thựcchất chưa chắc đã là hiệu quả nhất. Để khắc phục nhược điểm này ta phải quy đổi các dụ án về cùng một tuổi thọ. Phương pháp hữu hiệu nhất là.Bước 1: Xác định NPV của từng dự án Bước 2: Dàn đều NPV của từng dự án ra các năm tồn tại của nó.Bước 3: Dự án nào có kết quả ở bước 2 lớn nhất là dự án được lựa chọn.

3.3. Mâu thuẫn giữa NPV và IRR

Cả hai phương pháp NPV và IRR đều đánh giá khả năng sinh lợi của dự án đầu tư dựa trên cơ sở dòng tiền của chúng có tính đến yếu tố của giá trị tiền tệ theo thời gian.Tuy vậy, việc sử dụng cả hai phương pháp váo đánh giá dự án đầu tư không phải lúc nào cũng dẫn đến quyết định như nhau.50 Cả hai phương pháp NPVvà IRR đều dẫn đến quyết định chấp nhận hoặc từ bỏ dựán giống nhau khi các dự án được đánh giá độc lập lẫn nhau. Bởi vì nếu NPV 0, lãi suất chiết khấu tại điểm mà NPV bằng 0 chắc chắn phải cao hơn chi phí sử dụng vốn làr. Nói một cách khác: nếu NPV 0 thì IRR r. Tương tự, nếu IRR r thì khi dòng tiền được chiết khấu ở mức lãi suất r, NPV 0.Trong trường hợp các dự án xung khắc nhau, NPV và IRR không phải lúc nào cũng dẫn đến sự lựa chọn giống nhau, đây là điều dễ nhầm lẫn nhất trong thực tiễn thẩmđịnh dự án đầu tư. IRR được diễn tả bằng một tỷ lệ , trong khi NPV lại được đo bằng tiền. Nhưvậy IRR khơng giải thích trực tiếp được vấn đề, nếu xét theo ý nghĩa của sự gia tăng giá trị của doanh nghiệp. Nói một cách khác, NPV được đo bằng một số tiền cụ thể, nó cóthể giải thích một cách trực tiếp và hiệu quả của dự án.Vì vậy, giả sử khi có sự mâu thuẫn giữa NPV và IRR của hai dự án A và B, người ta thực hiện các bước đánh giá và lựa chọn sau:+ Bước 1: Tìm một tỷ lệ chiết khấu cân bằng giữa NPV của dự án A và B + Bước 2: So sánh giữa tỷ suất chiết khấu cân bằng với chi phí sử dụng vốn củahai dự án để lựa chọn dự án có hiệu quả hơn thơng qua NPV.

3.4. Lựa chọn dự án trong điều kiện lạm phát

Lãi suất thường được niêm yết dưới dạng lãi suất danh nghĩa hơn là lãi suất thực. Công thức diễn tả mối quan hệ giữa lãi suất danh nghĩa và lãi suất thực hiệu ứng fisher là:1 + lãi suất danh nghĩa = 1 + lãi suất thực 1 + tỉ lệ lạm phát Nếu lãi suất chiết khấu là lãi suất danh nghĩa, thì tính nhất qn đòi hỏi dòng tiềnphải được đánh giá với ý nghĩa là dòng tiền danh nghĩa có nghĩa là có tính đến yếu tố lạm phát làm thay đổi giá bán, tiền lương,chi phí vật liệu v.v.Dĩ nhiên là khơng có gì sai khi chiết khấu dòng tiền thực bằng lãi suất thực mặc dù người ta ít khi làm thế3.5. Ảnh hưởng của việc áp dụng phương pháp khấu hao tài sản cố định tới việc lựa chọn quyết định đầu tư vốnHiện nay có hai phương pháp khấu hao thường được sử dụng: phương pháp khấu hao khấu hao theo đường thẳng và phương pháp khấu hao nhanh. Vì khấu hao là mộtkhoản chi phí, được tính vào chi phí hoạt động hàng năm của doanh nghiệp và được tính trừ vào thu nhập chịu thuế thu nhập doanh nghiệp. Do vậy, nếu thay đổi phương phápkhấu hao trong khn khổ chế độ tài chính mà Nhà nước cho phép khi tính tính thuế thu nhập doanh nghiệp sẽ ảnh hưởng gián tiếp rất lớn đến dòng tiền sau thuế của dự án đầutư. Điều này được hiểu qua công thức sau:CFht= CFKt1-t + KHt. t Trong đó:CFht: Dòng tiền thuần hoạt động của dự án năm t. CFKt: Dòng tiền trước thuế chưa kể khấu hao ở năm t. KHt: Mức khấu hao TSCĐ năm t. t: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp.KHt. t: Mức tiết kiệm thuế do khấu hao ở năm t.51 Dòng tiền thuầntrước thuế chưa kể khấu hao CFKT= Doanh thuthuần -Chi phí hoạt động bằng tiền khơngkể khấu hao Từ công thức trên cho thấy, phần chi phí khấu hao càng cao thì dòng tiền thuầnhàng năm của DA sẽ càng cao. Như vậy nếu doanh nghiệp áp dụng phương pháp khấu hao nhanh thì trong những năm đầu sử dụng tài sản, do khấu hao cao dòng tiền mặt thuvề hàng năm sẽ cao, và càng những năm cuối của thời gian sử dụng tài sản cố định nếu các yếu tố khác khơng có gì thay đổi thì dòng tiền thuần hàng năm của doanh nghiệp sẽcàng giảm đi. Do vậy, áp dụng phương pháp khấu hao khác nhau mà Nhà nước cho phép sẽ đưa lại kết qủa giá trị hiện tại ròng NPV của dự án có sự khác nhau

3.6. Dự án đầu tư thay thế

Xem Thêm

Tài liệu liên quan

• Ôn thi CPA 2010 môn Ngoại ngữ (Tiếng Anh).pdf
  • 96
  • 2,749
  • 13

Tải bản đầy đủ (.pdf) (96 trang)

Tài liệu bạn tìm kiếm đã sẵn sàng tải về

(1.2 MB) - Ôn thi CPA 2010 môn Ngoại ngữ (Tiếng Anh).pdf-96 (trang) Tải bản đầy đủ ngay ×